北京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云(yún)告腰围88是多少 腰围88是多少码诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性(xìng)因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上(shàng)升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减腰围88是多少 腰围88是多少码(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策(cè)放松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而(ér)对(duì)商(shāng)品的流动性溢价(jià)部(bù)分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际(jì)利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息(xī)会议如期(qī)加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着(zhe)美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下(xià)行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使银(yín)行融(róng)资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和(hé)库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各(gè)国央行和(hé)中(zhōng)国消费者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但其(qí)余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银(yín)因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着(zhe)经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息(xī)落地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头(tóu)寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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