私(sī)募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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