2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zh食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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