大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心P46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗CE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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