金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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