4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较202冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污1年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投资(zī)继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批(pī)发(fā)价(jià)格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比(bǐ)继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的(de)较(jiào)强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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