5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TT中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家M）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手<中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家/strong>

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。