财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得(dé)资金(jīn)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊yù)期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不(bù)能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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