调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。