四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(j广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别iǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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