事件(jiàn)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别

　　5月(yuè)11日(rì)，统计(jì)局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大(dà)体(tǐ)类似(shì)，一般(bān)滞(zhì)后(hòu)经济(jì)表现2个季度(dù)左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格(gé)回(huí)落(luò)等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求修复(fù)较早的(de)领域(yù)、线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关的商品和服(fú)务，在(zài)价(jià)格上(shàng)已有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步(bù)凸(tū)显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求回(huí)暖带动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价(jià)格(gé)分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原(yuán)材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游(yóu)行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等(děng)靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别p>

　　证券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公(gōng)司

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