事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市终(zhōng)端需(xū)求(qiú)相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波(bō)动，主要(yào)由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似(shì)，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分商品价(jià)格回落等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食(shí)品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料等(děng)分项环比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市项(xiàng)中，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格分(fēn)别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负转正(zhèng)，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的(de)中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比价(jià)格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应(yīng)环比延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回(huí)落，但文教(jiào)娱制品等靠(kào)近(jìn)终端制(zhì)造业(yè)价格(gé)有所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金证券股份(fèn)有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市