上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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