金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(阿富汗是不是亡国了nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期阿富汗是不是亡国了(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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