来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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