大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(d可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁à)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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