金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(j古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ià)格(gé)的回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)行(xíng)在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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