金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(l二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、ML二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥F等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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