原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降name是什么意思 name是姓还是名，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年name是什么意思 name是姓还是名20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今name是什么意思 name是姓还是名(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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