近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是(shì)常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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