金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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