2022年是国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(d杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介òng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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