来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主(z太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗hǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗加强地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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