昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(dàn)是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出10羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度4亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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