银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济(压在玻璃窗边c，在窗户边cjì)数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù压在玻璃窗边c，在窗户边c)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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