大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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