上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(ch乌龟最长寿命是多少年的乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年，乌龟最长寿能活多少年ǎn)与乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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