美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。regretted用法及例句，regret的用法和例句

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性(xìregretted用法及例句，regret的用法和例句ng)，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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