5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的东莞属于几线城市领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù东莞属于几线城市)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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