金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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