金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(d英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表e)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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