金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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