美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)一周期是什么意思是多少天>一周期是什么意思是多少天前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险(一周期是什么意思是多少天xiǎn)费的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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