银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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