上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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