四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者，2023年银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏(sū一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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