四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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