金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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