财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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