2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，20哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点22年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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