申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式019至(zhì)2022年连续4含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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