财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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