4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手资(zī)金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下(xià)房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继(jì)续(xù)企稳(wěn)回(huí)升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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