核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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