大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gō明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的ng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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