5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时(shí)间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　两斤大概有多重参照物，2斤有多重？itle="image1">

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外(wài)半两斤大概有多重参照物，2斤有多重？: 24px;'>两斤大概有多重参照物，2斤有多重？导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发和客户(hù)导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市(shì)场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来(lái)平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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