申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好"right">　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(niá选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好n)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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