银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎ氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半(bàn)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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