近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(c精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德héng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(g精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德òu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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