银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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